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花旗沈明高:三因素决定油价是否见底
作者: | 来源:中国证券报 | 点击数:3371 | 日期:2014-12-19


    本报记者 杨博

      花旗集团大中华区首席经济学家沈明高接受媒体采访时表示,明年油价有可能见底,具体取决于欧佩克是否减产、美国页岩油产量会否变化以及地缘政治风险三大因素。他指出,原油和铁矿石等商品价格下跌,将给中国企业盈利带来显著提振。

      油价明年或见底

      对于近期国际油价的迅速下跌,沈明高表示,本轮油价下跌较快,很大程度上反映出投资者对全球经济不确定性,特别是中国经济增长放缓的担忧。此外,过去几年的高油价推动全球石油产能大增,加上美国页岩油开发进一步扩大总体产能,也是导致油价下行的重要因素。

      花旗预计,今年纽约油价的全年平均水平在每桶93美元左右,明年在72美元左右,跌幅为22%。沈明高称上述预期是在半个月前做出的,尚未根据过去两周油价的下跌进行调整。

      沈明高认为,明年油价有可能见底,具体取决于三个因素。首先是欧佩克会否最终决定减产,这是影响全球石油供应的重要因素。事实上欧佩克面临两难抉择,若减产,可能难以施压美国页岩油生产;若不减产,油价可能跌到每桶30-40美元的成本水平,届时将令新的投资受到打压,未来产能受到遏制。

      第二是油价下跌到何种程度会迫使美国页岩油减产。页岩油开发是资本密集型产业,如果油价继续下行,加上预期美联储明年加息,一些页岩油开发商将面临很大的财务压力,有可能被迫削减产能。如果产量出现下降,市场就有理由相信油价下跌空间将比较有限。

      第三是地缘政治因素。目前地缘政治还存在诸多不确定性,如果中东等地区出现不稳定因素,油价在短期内出现反弹是可能的。

      沈明高表示,如果发达经济体或者中国等新兴经济体表现稳定,也可以从需求基本面上对油价形成支持。但在上述因素都没有出现之前,油价跌势将难以扭转。未来油价大起大落可能会是常态。

      低油价利好中企盈利

      沈明高认为,油价下跌对中国来说总体利好。包括上市和私营企业在内,中国企业年盈利在1.2万亿美元左右,中国每年进口石油的开支为2200亿美元。如果油价下跌20%,在需求等其他条件不变的情况下,可以为中企节约440亿美元的开支,这相当于增加近4个百分点的全年盈利增长。

      大宗商品价格整体走低也带动铁矿石下跌。沈明高预计,明年铁矿石价格还要进一步下行,较今年全年平均水平将下跌30%左右。中国每年进口铁矿石的开支约为1000亿美元,这意味着可以节省300亿美元的开支,相当于2.5个百分点的盈利提振。如果上述预期实现,在原油和铁矿石价格的下跌带动下,中国企业全年盈利可以上升近6个百分点。

      对于A股市场的表现,沈明高认为过去七年中国股市估值持续下修的过程已经结束,估值上行的拐点已经出现。尽管未来估值正常化的过程可能会出现波动,但整体趋势向上。沈明高同时强调,在新的经济周期内,股市估值上修还需要改革的助推。如果改革措施落地,估值上行趋势会更好。